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招商张夏:2020年主战场是金融+科技 回调实际更健康

www.xfr365.cn2020-03-09

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2月26日19: 00招商证券首席策略分析师张夏、中信建设投资证券研发部海外中队长、海外准首席分析师陈蒙;与泰国基金行业研究总监沈力分享,主题是2020年,该轮到成长型股票了?

中信建投陈梦:小庄牛的报价可能会来,关注云产业链的机会。

张夏:a股每七年就有一次巨大的机会。新一轮的机遇已经开启。

张夏说我们认为每七年a股会有更大的机会。新一轮七年周期将于2019年初开始。从现在到2021年上半年,这将是一个两年半的上升周期。其主要逻辑是,在没有大规模住房投机的背景下,有充足的流动性。就我而言,我们拥有的一切都是周期性的,比如这些传统的周期性行业、金融、房地产和建筑材料。这实际上是一个经济周期。从2019年下半年开始,我们将进入一个科技向上的周期。

所以,从现在开始,我们仍然处于这样一个上升的周期。当然,在早期,由于对科技部门的高度热情和热情,营业额不断扩大。事实上,没有企业利润或价值,任何板块都不可能升到天堂,“树不能升到天堂”。在经历了一段时间的大幅上涨之后,现在能够做出一些调整实际上是非常健康的。如果它真的一直上升,它会变得多泡沫,并且在多泡沫后倒下可能更有害。因此,我个人觉得在这个位置上,一方面前期收益比较大,利润率比较大,所以我会做一个正常的修正。另一方面,目前的市场焦点在疫情过后逐渐恢复工作,保持稳定增长并增加政策。因此,每个人的注意力都将分阶段关注低估值,比如增加基础设施和放松房地产政策,而且关注度将逐步提高。

他进一步表示,今年(2020年)的主战场应该是金融技术。金融部门应该在现阶段关注证券交易商,在下半年的某个时候关注银行。在科技方面,硬件表现更好,而在软件、媒体和其他公司方面,情况也会更好。

关于疫情对市场的影响,张夏表示,国内疫情对中国经济波动的影响被放大,这强化了经济下行区间,相当于强化了科技逻辑和周期运行逻辑。在当前全球供应链的背景下,国外疫情是一个需要关注的风险点。

关于海外市场稳定后a股市场将会报复性反弹的观点,他分析说,过去两天a股市场一直非常抗拒下跌。如果它稳定下来,它会回到它的逻辑。“两会”将紧接着举行,周期性的低估值行业也将有所表现。随着海外对a股风险偏好影响的消除,情况会更好。

在谈到新的再融资规则的影响时,张夏说,如果整体小公司想要超越这些领先的优质公司,一个不可或缺的环节就是并购和通过再融资寻找一些项目。目前,并购的上升周期与科技和政策支持的上升周期重叠。这三个因素的共鸣,给了具有市场价值和中小风格的中小企业超越大企业的逻辑和理由,从而给了我们在这一领域寻找一些增长目标的可信性和可行性。

视点集合:

1。我们认为a股每七年有更大的机会。新一轮七年周期将于2019年初开始。从现在到2021年上半年,这将是一个两年半的周期。主要逻辑是,在住房不是投机的背景下,流动性非常充足。

2。科学技术的上升周期将于2019年下半年开始。从中长期来看,科学技术应该创造更多的机会。当前的回调是健康的。首先,这是由于前一时期的过度增长。其次,每个人都会分阶段关注低估值行业。

3。科学和技术的短周期

6.国内疫情对中国经济波动的影响被放大,这加大了经济下行的幅度。这相当于强化了科学技术的逻辑和周期性运行的逻辑。在当前全球供应链的背景下,国外疫情是需要关注的风险点

7。过去两天,a股一直非常抗拒下跌。如果他们稳定下来,他们会回到他们的逻辑。“两会”将紧接着举行,周期性的低估值行业也将有所表现。随着海外对a股风险偏好影响的消除,情况会更好。

8。成长和价值是非常宽泛的概念。我认为真正的增长是由业绩支撑的。我总是会选择真正依赖内生业绩增长的公司。价值总是考虑价值和绩效的匹配。

9。目前,一个科技周期将永远是从硬件到软件,从设备到应用。这个循环的典型特征是,它已经从toC的“互联网”变成了B的互联网,这就是所谓的万物互连的大结果。

一些现场录音如下:

沈力:张夏在2019年初指出,a股有望开始新一轮7年一轮的波动,并坚信成长股。现在站在2020年初,我们如何看待目前a股市场运行的阶段?

张夏:我们提出了一个理论的七年操作周期,每七年a股都会有更大的机会。从1999年到2001年6月,从2005年6月到2007年10月,从2012年11月到2015年6月,这些都是相对较大的牛市。

到2019年初,它在2018年经历了一次快速下跌和各种负面因素,如贸易战。到今年年初,它基本上被消化了,估值回到了历史低位。此时,流动性继续改善,利率继续下降,所以我们认为新的七年周期又开始了。

所以,我们认为从现在到2021年上半年是一个两年半的上升期,站在这个时间节点,我们正处于这样一个上升周期的过程中。此外,这一次的主要逻辑主要是由于经济正在下滑,没有投机的余地,流动性非常充足。在不炒房的背景下,居民资金将进行更大规模的再分配。也就是说,从以前的房子、债券等进入股市。所有这些指标都在快速上升,这也反映在驻地基金在2019年逐渐快速上升后加速进入。

所以,我们的一个重大判断是,我们目前正处于两年半的上升周期。

沈力:自去年底以来,上海证券交易所50指数基本上上涨了很多,但创业板上涨了30%左右。这种风格的转换,因为今天也是市场剧烈波动,这两种风格也出现了变化。那么,你认为这种风格转变是什么样的状态呢?它将来会旋转吗?它会保持增长的主线吗?

张夏:就我而言,我们拥有的一切都是周期性的。像金融、房地产和建筑材料等传统的周期性行业一样,这实际上是一个经济周期。目前,经济正面临这一流行病的影响。它正处于下行周期。上证50指数早期表现不佳也反映了人们对经济的担忧。从2019年下半年开始,我们将进入一个科技向上的周期。所以,从现在开始,我仍然处于这样一个上升周期的过程中。当然,在早期,由于对科技部门的高度热情和热情,营业额不断扩大。事实上,没有企业利润或价值,任何板块都不可能升到天堂,“树不能升到天堂”。在经历了一段时间的大幅上涨之后,现在能够做出一些调整实际上是非常健康的。如果它真的一直上升,它会变得多泡沫,并且在多泡沫后倒下可能更有害。

因此,我个人认为在这个位置上,一方面,前期的增幅比较大,利润率比较大,所以我会做一个正常的修正。

另一方面,目前的市场焦点在疫情过后逐渐恢复工作,保持稳定增长并增加政策。因此,每个人的注意力都将放在阶段性的低估值上,比如增加基础设施和放松房地产

因此,目前,尤其是2月和3月,将逐渐进入“两会”数据发布的高峰期,大家的定期关注将回到低估值领域。然而,当技术可以做出一些修正,估值回到一个更合理的范围时,技术仍处于上升周期,风格可能会再次削减。当科技股涨幅过大,所有人都发现实现了稳定增长时,那么经济有望复苏,并可能再次转向。

那么,为什么这是一个上升周期?这表明我有成长和循环的机会,而不是一个片面的市场。只有当它不是单边市场时,指数才能获得更多收益。因此,当前回调是一个正常的回调,当之前的涨幅过大。从未来看,科学技术仍处于上升周期,中国的科学技术,包括自主创新或技术突破,将有更大的机遇。从中期和长期来看,科学和技术仍然应该创造更多的机会。

这是我的观点。

沈力:张夏,上升周期有多长?

张夏:经济运行,包括科技循环的运行,是有规律的。例如,科学技术周期是非常典型的。如果短周期大约是四年,它的上升周期是两年到两年半,它的下降周期是一年到一年半,这意味着本轮的上升周期。短周期从2019年第三季度开始到2021年7月,正好是两年半,大约是2021年第二季度。因此,这两个周期是相同的。因此,对于成长股或科技股来说,2021年第二季度左右可能会出现一个相对高点。

对于经济周期,有一定的规则。举个最简单的例子。受疫情影响,经济数据各方面都不是很好,但随着经济稳步增长,经济将逐步复苏。等到明天上半年,事实上,你会发现,我的传统经济企业也正在取得良好的利润,并将形成共振。就科技周期而言,它是一个两年的周期。2021年上半年,经济周期也将达到相对良好的状态。

沈力:张夏,你刚才说2021年7月是增长型行业。增长部门是这样的。我们刚才也简单地说了一下,蓝筹股对金融和房地产行业来说,主要是依赖房地产产业链,与之相对应的,包括消费的价值部门,你怎么看?

张夏:刚才你提到了科技的长周期。我们的战略分析师不会考虑这样的长期问题。我们必须一个季度一个季度地观察它们。到2021年上半年,我们将完成一个周期,我们将考虑下一步。

我想补充一点,我刚才一句话也没说。在我们看来,这个轮子的创新周期实际上超过了10年。

你问的另一个问题,关于其他部分。我们就是这样看待这件事的。

首先,股票的每一部分都有自己的周期。金融部门由金融周期决定。金融周期何时会更加宽松?事实上,当经济下滑时,经济下行压力非常大,央行将通过各种渠道注入流动性。自2月3日以来,通过反向回购、多边基金再融资和再贴现注入了大量流动性,这也是抵御经济衰退所必需的,利率也在下降。在这种情况下,我们说金融创新周期已经开始。在这一轮金融创新周期中,政府有意引导科技企业和中小企业通过资本市场筹集资金。在早期阶段,再融资政策也进行了修订和修正。事实上,政府还有意引导科技公司通过资本市场筹集资金,这对券商来说是个好消息。然而,流动性的改善和利率的下降直接支持了证券交易商的业绩。在流动性改善的情况下,证券公司实际上可以成为关注的焦点。

当流动性改善时,它最终会传导到社会金融,实体经济的融资需求最终会恢复和改善。一旦融资需求有所改善,人们对经济的预期就会略微回暖,而银行业作为一个估值较低的行业,在未来实际上会有机会。

首先,金融业可以是

关于消费,消费周期取决于居民的收入。如果你的收入增加了,很明显你的消费能力更强了,你的消费也升级了。今年面临的压力之一是经济衰退,尤其是雇员相对较多的行业,如消费、服务业、第三产业等。影响应该很大。居民实际可支配收入面临一定压力。减税在去年同期落地,但今年没有这种效果。今年以来,居民实际可支配收入增长率的下行压力相对较大,为负。

其次,我们说最好是提高消费品,茅台,食品和猪肉的价格。但是现在,包括猪肉价格在内,所有的通胀都处于高位,还有进一步改善的空间吗?可能有,但不应该像去年那样多。这样,通货膨胀也处于高水平,没有进一步改善的余地。消费更多的是一种结构性和个体性的机会。它需要的是基于房间的共鸣,也就是说,房地产和基础设施一起上涨,这可以带来更好的机会。然而,今年的情况是,基础设施必须增加。然而,房地产仍在下跌,在下跌过程中投资肯定会受到抑制。至于对整体大宗商品的需求,对基础设施的需求上升,对房地产的投资下降。如果周期稍微延长,周期股票可能不会有特别大的灵活性,除非有证据表明房地产投资和基础设施投资形成共鸣。

因此,今年金融、消费、房地产和科技四大领域的主战场应该是金融科技。金融部门应该在现阶段关注证券交易商,在下半年的某个时候关注银行。在科技方面,硬件表现更好,而在软件、媒体和其他公司方面,情况也会更好。这是我的观点。

沈力:张夏,再融资新规出台后,市场普遍认为这对中小企业是一个大利好。我们如何理解这一新的再融资规则?从战略的角度告诉我。

张夏:当投资者购买一种股票时,比如金融类、房地产类、大盘股和小盘股,或者高估值和低估值,当我们提到我们想买哪种类型的股票时,最重要的是它的业绩增长率,这是不变的。你不必说我不看估价或表现。也不是。最大的投资是绩效因素。在正常情况下,小盘股公司在任何行业的竞争力都肯定不如这些大盘股公司。如何在弯道超车?有两种方法。首先,你可以再融资,提高第一条新生产线。通过筹集同样数量的资金,很明显大公司带来的绩效收益比小公司小。因此,这也是一种再融资。如果我们进入一个上升周期,毫无疑问,小公司的边际增长率将带来更多的改善,这是第一个。

其次,当我们的再融资充足时,会有很多并购。并购可以直接购买利润。只要公司合并,利润就会增加。并购还可以实现产业链的整合,增强我们的竞争力。他们也可以做一些扩展来增加我们的业务。

从这两个角度来看,小公司作为一个整体要超越这些领先的优质公司,一个不可或缺的环节就是并购和通过再融资寻找一些项目。新的再融资政策何时会放松?对规则的放松与2012年和2011年类似,包括价格机制的一些放松和锁定期的一些放松。这意味着,当再融资政策放松时,上市公司就有了并购和再融资的动机,同时也面临着科技的上行周期。如果没有科技的上升周期,你可能不会相信,也没有新的需求点。正是因为当前科技的上升周期,你才能为5G项目以及与华为和特斯拉相关的项目筹集资金。在收购时,你可能是一家传统公司,想收购一家与新兴行业相关的公司,以实现外延式增长。上升周期

从2016年到2017年的整个时期都进入了下行周期,因为当时流动性正在恶化。2017年后,新资本管理条例(颁布)使银行系统的流动性回流到银行系统,从而导致小盘股大幅下跌。现在的情况与2014年至2015年非常相似。流动性持续改善,资产短缺。每个人都想找到好资产。现在有好的M&A项目,他们可以参与其中。因此,当前的环境与2013年和2015年相似。并购上升周期与科技上升周期重叠,叠加政策相对支持。这三个因素形成共鸣后,具有市场价值和中小风格的中小企业有超越大企业的逻辑和理由。这也使我们在这一领域找到了一些增长目标,具有可信度和可行性。

这就是我对这个问题的看法。

沈力:说到疫情,张夏,疫情对整体市场有什么影响?你觉得后面怎么样?

张夏:我想谈谈国内外疫情的两个方面。如果中国没有这种流行病,我们判断经济已经进入下行周期。原因是去年中国采取了更加极端的房地产融资紧缩政策。杠杆率已经相对较高。今年收紧房地产融资将不可避免地将房地产带入下行周期。房地产带有许多产业链。上游是煤炭、钢铁和有色金属,下游是家庭、家用电器和装饰。因此,总体影响相对较大。如果没有疫情的影响,我们先前的判断是,两年半的周期、经济衰退、宽松的政策利率和下降趋势仍将实现。但现在随着疫情的蔓延,所有的逻辑都得到了强化,经济衰退将会更加严重。在这种环境下,当经济衰退更加严重时,突出信息消费的趋势更强,包括与云直播、在线教育和在线网络相关的板块。这一趋势更加强劲,并催生了IDC。原本技术是一个缓慢的上升周期,但疫情的影响相当于加强。

另一方面,我的经济下行趋势也有所加强,这相当于以前科技逻辑和周期运行逻辑的加强。这是一个相对较大的影响变化。

当然,股价也显示科技股在过去的两个月里上涨了很多。传统的周期性行业实际上已经下降到不同程度。这种疫情相当于进一步强化了我们之前谈到的逻辑,推断出未来疫情引发的经济低迷将使政策更加有力,也就是说,我的预测政策将更加偏重。这样,如果我看看未来的情况,到下半年的某个时候,经济复苏的程度会更强,也就是说,我所有的东西都会扩大。这是因为疫情对中国经济波动的影响将会加大。就其本身而言,我们应该慢慢走下台阶。现在我们已经挖了一个洞,将在第三或第四季度或明年上半年出现复苏。因此,今年下半年到明年上半年形成的科技与传统周期之间的共鸣将带来一个相对较大的市场。这相当于强化了我们今天所说的逻辑。这是国内方面。

在我们党的领导下,中国的疫情控制仍然比较有效。许多政策已经得到执行和实施。现在疫情数据得到了较好的控制,中间损失的经济得到了恢复。国内方面基本上已经控制住了这种局面,并强化了我们之前谈到的经济低迷和利率宽松的逻辑。

但是现在海外有一个问题。海外正在蔓延。在前两个交易日,我们看到美国股市连续两天暴跌,这种情况相对罕见。这反映了美国股市投资者对全球价差的担忧。当疫情在中国爆发时,我不知道该怎么想。我可能以为我们能控制它,所以我没有摔倒。然而,在过去两天意大利、伊朗、韩国和日本爆发疫情后,人们对这一流行病在全球的传播明显感到担忧。这样,如果有任何传播,如果其他国家也采取措施关闭航空等。它将对全球供应链产生更大的影响。目前,世界上有许多东西是人造的。只要有一个环节形成影响,对全球供应链的影响就会更大。因此,我们密切关注疫情对全球经济的影响,尤其是供应链是否会在一定程度上受到破坏。如果疫情能够得到控制,或者某些特定的药物或疫苗能够问世,或者像当年非典这样的炎热天气能够自然消除,那么对全球经济的影响就不会那么大,以后还会恢复。然而,在最糟糕的情况下,如果确实存在严重的总体蔓延,那么我们将不得不评估在全球经济中引发某种程度危机的可能性。在这个时候,我们需要担心和防御。

所以,现在焦点已经从国内转移到国外。我们需要关注日本、韩国和意大利是否能有效控制它。当然,研究和开发这些特定药物和疫苗的重要性也在不断增加。我认为这确实是目前需要关注的一个风险点。

沈力:所以,今天崩盘的导火索应该是欧美股市的两天崩盘。你能这么说吗?

张夏:是的,毕竟你很兴奋,但是中国不是一个封闭的市场,它是全球化的,因为它已经通过了一个机制,比如卢古通。事实上,卢家通在过去两天也有大量资金流出,当海外市场下跌时,我将不得不走出去。当然,它会影响每个人的情绪。昨天,它还能继续。今天,它真的无法继续了。已经有了一定程度的修正。

沈力:所以还有一种说法是,只要海外市场稳定下来,a股市场就会报复性反弹。你怎么想呢?

张夏:我也不认为这是报复性反弹,因为毕竟,这些美国股票也从高位下跌了近8%和9%。这两天,当他们下跌时,a股非常抗跌。他们昨天回来了。尽管创业板今天大幅下跌,但上证综指今天只下跌了0.83%,这已经非常耐跌了。如果我们安定下来,我们会回到我们的逻辑。“两会”将紧接着举行。我们将为稳定增长做一些安排。分阶段的低价值行业将会有所表现。当这些政策实施后,我们将密切关注形势的进一步发展,发现科学技术仍然相当好。特别是在第一季度和第二季度末,我们将重点发展新的基地。结果,一系列新的科技产品将被生产出来,每个人对科技的热情将会恢复。我不认为这是报复性反弹,但我会回到a股的步伐,海外对a股风险偏好的影响将被消除,这将是一个更好的情况。

沈力:刚才你也谈到了下跌的整个演绎逻辑,但这里我们还是谈一些低估值行业和成长型科技行业。我想问你,作为一种策略,你肯定会经常考虑成长和价值。你对成长和价值的理解是什么?它基于什么样的分析框架?因为我认为每个人对成长和价值都有不同的解释。

张夏:是的,我们在这个问题上做了很多研究。后来,准确地说,当我们写研究报告时,我们没有把它作为标准语言。因为“增长”是一个非常广泛的范畴,例如,茅台是我心目中最大的增长股票,因为它可以保持20-30%的业绩增长,很少有公司能做到这一点,包括美的格力。它们属于你刚才所说的真正的增长,取决于表现的是真正的增长。这些是真正的成长型股票,所以我认为成长型应该是一个非常好的投资概念。我们应该始终把增长作为选股的方向。我真的想通过发展来把握公司的发展

“价值”也是一个非常宽泛的概念。大家通常一讲价值,觉得茅台是价值股,但它也是成长股。像银行这些,银行里面也有像工行好像是纯价值股,像招商银行也是被大家理解为价值股。所以,通常我们写的过程中不这样划分,我们就说看好高估值还是低估值,还是看好大盘股还是小盘股,我们喜欢这样划分。

成长和价值,我们认为是真正投资上的两个需要去实践的理念,一种投资者是永远看这个公司的成长性,还有一种投资者就像巴菲特永远把握业绩和估值相互匹配,这是两种不同的选股思路。所以,在比较的时候,我们建立分析框架的时候就说现在是高估值还是低估值,现在是大盘股还是小盘股,我们就分析什么情况下大盘股占优,可能是没有科技周期的时候,没有并购上行周期的时候,份额向龙头集中,这个时候每个行业都是选龙头,比如科技股也选龙头,消费也选龙头,周期也选龙头,等到有了科技进步周期和并购周期的时候,这种情况下小公司有了弯道超车的机会,选股票就可以把眼光往下去看,更多的在中小市值挑选一些公司,我理解是这样划分,大小市值这是一种划分。

另外一种是看高估值和低估值,低估值类似银行地产这些可能在低利率环境下风险偏好比较低的资金过来买低估值的,等到并购上行周期的时候,大家都做并购,高估值的公司更有动力做,只要一并购融资或者一做增发估值就上来了,也有可能实现增长。所以,我理解成长绝对是我们永远做投资的最核心的理念,我永远选择真正靠内生驱动的业绩增长的公司,价值就是永远考虑估值和业绩的匹配。这是我自己不太一样的分发。

沈莉:既然说后面按这个说法来说,一个是成长股或者高科技,以新的技术为向上的周期,这样的话回到产业上,你看好具体一些什么样的板块呢?

张夏:目前看一个科技周期永远从硬件到软件,从设备到应用。我觉得这一轮周期几个比较典型的特点,它是从toC的“互联网+”变成了to B的互联网,所谓的万物互联的大的结果。所以很多东西都是基于这个,但它会造成三个结果。

第一是我们连接数的增加,会消耗更多的硬件,比如说网络也好,芯片也好,还是模组也好,过去一段时间体现这一点,我的大连接需要半导体会更多,这样我在硬件这块需求量出现爆发。

第二是相应的为什么要连接呢,就是要产生数据,产生数据的过程中就对数据进行分析处理的需求增加了,当然偏硬就是IDC、服务器,偏软的就是云计算、大数据这样的一些软件公司,所以我们觉得在这块数据的爆发是另外一个比较重要的落脚点,前面是硬件产生数据相应有一批数据公司。

第三是应用,应用就有不同的场景,包括现在我们比较大的应用场景,人工智能应用于驾驶场景,我们把汽车变成一个电子化的产品,这是一个非常大的变革,当我把汽车纳入到车联网或者物联网范围内,用AI技术实现自动驾驶和智能驾驶,这也是一个比较大的应用。再比如工厂通过工业互联网和万物互联的技术,把各个环节弄起来之后可以实现一个智能制造或者是无人工厂,这是一个场景,这也是具体的一个落地应用。其他的像智慧城市、智慧医疗等等,包括我们现在所说的智慧教育等等很多领域都是到了万物互联后,应用人工智能或者其他的一些技术来实现不同场景的智慧升级和智能化,这就带来很多应用的衍生。所以,我觉得这一轮的布局着眼于to B互联网,从万物互联所需要的硬件储备再到产生巨额的大量的数据的存储、运算、分析、处理再到具体场景的应用,各种各样的智慧,智慧医疗,智能驾驶,智能城市等等这样一些领域,所以我觉得沿着整个技术进步的方向做一些选股就能把握到一些比较牛的股票,我大概是这样理解的。

沈莉:从海外的角度来讲,这几年发展得比较好的是一些什么样的行业和公司呢?讲海外的公司应该是没有关系的。

张夏:海外可能跟A股不太一样,我自己的感觉,尤其是港股市场。纳斯达克或者是纽交所里面的公司可能对于成长的估值会给得更高一些,TMT公司给的估值会更高一些。但是你在港股看,会发现比如腾讯等相关的公司,如果从静态估值的角度来看,A股这些相关的竞品,本身跟人家竞争力不是一个量级,PE搞不好给得比别人还贵,那找谁说理去呢?

我自己的理解是,香港市场因为它的资金来去比较方便,当你显着低估的时候会进来,但你略微高估的时候会立马出去,它相对比较方便。

第二,归更倾向于先预设你不是一个“好人”,你需要通过连续的季度的财报或者是一些公开的,可以大家找到比较量化的一些证据来证明,OK,你的经营是好的,你的各方面是一家好公司,你的成长、你的赛道也非常好,典型的其实大家可以看海底捞刚上市的时候,当然当时估值也不便宜,但不管怎么说也在不断地验证。可是当连续地验证了一段时间,对于消费品的公司来讲尤其得明显,当连续验证了几个季度或者是一两年的时间,发现你真的做得很好,大家情绪上、估值上又往乐观的方向走,静态给了大几十倍或者是将近一百倍的PE。可是直到你某一个季度市场预期,比如说增速是30%,那你做了25%,你搞不好当天跌了20%。这完全有可能。它会先预设你是好人,但是一旦你的验证低于了市场预期,大家也非常不客气。因为同时还有做空或者是其它的一些手段。所以,相对来讲这个市场会更加理性、更加基本面。

这是我自己的理解。

在这样的市场上面,应该是“不见兔子不撒鹰”。

嘉宾简介:

1、张夏,中央财经大学国际金融专业硕士,哈尔滨工业大学工学学士。自2011年起加入招商证券,从事金融产品、大类资产配置及投资策略研究。目前担任首席策略分析师。曾获得 “进门财经“年度十佳分析师”,2019 《财经》 研究今榜最佳策略分析师,新浪“金麒麟”最佳策略分析师,WIND金牌分析师称号。央视特邀评论嘉宾。

研究亮点:建议了一套独特的经济周期、流动性周期、科技周期和政策周期框架,多次把握市场大的风险和机会。

代表作: 《A股涅论》 《A股投资启示录》 《观策天夏》

2、陈萌,毕业于复旦大学,理学金融复合背景,13年入职中信建投至今,先后负责中小市值研究,海外前瞻研究,现为中信建投证券研究发展部海外中小组组长,海外前瞻首席分析师;15-17年新财富中小市值最佳分析师,19年新财富最佳分析师海外组入围。

3、沈莉,同泰基金行业研究总监,同泰慧择、同泰慧选基金经理,拥有11年从业经验,历任国泰君安证券行业比较/中小市值研究员、中泰证券自营部投资经理、银华基金策略组长/养老金部投资经理助理/公募基金基金经理助理。

责任编辑:石秀珍 SF183

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